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中芯国际A股定价27.46元,开启半导体产业价值重估大门

2020-07-25

中芯国际(688981.SH,00981.HK)登陆科创板的发走价采用PB(市净率)估值手段。

7月5日下昼,中芯国际发布公告称,按照初步询价首先,综相符考虑发走人基本面、本次公开发走的股份数目、发走人所处走业、可比上市公司估值程度、市场情况、召募资金需求以及承销风险等因素,商议确定本次发走价格为27.46元/股,网下发走不再进走累计投标询价。

行为港股上市公司,A股IPO价格以港股市场价格行为重要参考是通例。中芯国际定价日为7月2日,港股收盘价格为31.60港元/股(约人民币28.77元/股),本次发走价格较当日收盘价折价4.56%。

“港股近期如虹的涨势,逆映了国际投资者对中芯国际回归A股后拥有更汜博市场的预期。自中芯国际吐露将回归A股登陆科创板以来,公司便成为A股芯片业的助燃剂。”有市场投资者称。

从3月19日11.18港元/股到最新收盘价,涨幅已经达到186.88%,最高升至34.7港元。钻研机构纷纷唱多,甚至有外资券商,如高盛,已发布高至42元/股的估值通知。期间A股产业链幼伙陪同步走强,如沪硅产业、安集科技、中微公司涨幅别离达到142%、85%、50%。

值得留神的是,具重资产属性的中芯国际,此次采用PB估值手段。

截至2019岁暮,中芯国际净资产为435.73亿元,发走前市净率3.44倍,绿鞋走使前发走后对答的市净率为2.20倍,绿鞋全额走使后发走后对答的市净率为2.11倍。截至7月2日,可比公司静态市净率平均值为4.27倍,中芯国际发走价对答的市净率矮于可比公司平均程度。

“中芯国际登陆科创板开启了中国半导体产业价值重估的大门。”有投走人士称,在资本声援下,中芯国际所代外的中国半导体产业有看实现产能周围开释,获得高速发展。

中芯国际此次发走采用向战略投资者定向配售、向相符条件的网下投资者询价配售和向持有上海市场非限售A股股份和非限售存托凭证市值的网上社会公多投资者定价发走相结相符的手段进走。其中,初起战略配售股票数目为8.43亿股,占绿鞋走使前本次发走总量的50%;网下初起发走量为6.74亿股,占绿鞋走使前本次发走总量的40%,网上初起发走数目1.69亿股,占绿鞋走使前本次发走总量的10%。

据吐露,战略配售由联席保荐机构有关子公司跟投和其他战略投资者构成。其中,本次联席保荐机构有关子公司“海通创投”、“中金财富”跟投的股份数目展望别离为本次发走股份的2%,即3371.24万股。

其他投资者方面,中芯国际已在6月初锁定了中国信科和上海集成电路基金两位重量级战略投资者,相符计将认购25亿元股份。7月3日晚间,徕木股份(603633.SH)公告称,已实缴7000万元行为有限相符伙人认购聚源芯星的基金份额,后者行为战略投资者认购中芯国际科创板IPO股份,该基金召募认缴周围23.05亿元;基金有限相符伙人囊括中微公司、韦尔股份、安集科技、汇顶科技、江丰电子等一多半导体企业。

网下投资者方面,7月2日,共计349家网下投资者管理的4722个配售对象参与了中芯国际初步询价,报价区间为1元/股~38.87元/股,拟申购数目总和为1258.5720亿股,申购倍数为186.66倍。剔除无效报价和最高报价后,参与初步询价的投资者为242家,新时代配售对象为3928个,申购总量为1111.0010亿股,网下集体申购倍数为164.78倍,有效认购倍数为114.97倍。

剔除无效报价及最高报价片面后,统统网下投资者盈余有效报价的添权平均数和中位数别离为27.4635元和27.5000元,公募产品、社保基金和养老金盈余有效报价的添权平均数和中位数别离为27.4690元和27.5000元。

此前有媒体报道称,中芯国际的投价通知中定价或达到40元/股以上。据此来看,发走人和主承商首先定价有所折让。

此外,为保证发走初期价格的稳定过渡,中芯国际的发走设立了绿鞋机制。按照公司公告,若本次绿鞋机制使得公司必要额外发走股份从而召募资金添添,获得的超额配售召募资金将用于各子公司集成电路生产线建设及适用法律法规和证券监管部分批准的其他用途。

按照公告,中芯国际网下发走申购日与网上申购日同为2020年7月7日。

中芯国际为代外的中国半导体产业,尤其是公司所处的晶圆代工业具有永远的资本高投入属性。招股书中制定的募投项现在,仅为企业短期项现在,仅有12英寸芯片SN1项现在、先辈及成熟公司研发项现在贮备资金两项以及增添起伏资金。其中,“12英寸芯片SN1项现在”是中国大陆第一条14纳米及以下先辈工艺生产线,规划月产能为3.5万片,现在已建成月产能6000片。而实际上晶圆代工走业为资本浓密性走业,按照IBS统计,每5万片90纳米晶圆产能的设备投资约21亿美元。随着技术节点的一连缩短,集成电路制造的设备投入呈大幅上升的趋势,每5万片14纳米晶圆产能的设备投资高达63亿美元。国信证券在其研报中指出“中芯国际不缺需求,缺产能”,上市将有助于产能的迅速膨胀。

有关数据表现,截至2019岁暮,中芯国际上海、北京等地的产线扩建工程投资规划超过1900亿元,现在综相符完善进度约60%,后续投资超过700亿元。

招股书还表现,中芯国际的研发投入占业务收好的比重起终维持在20%的较高程度。现在,中芯国际已完成了28纳米HKC 工艺及第一代14纳米FinFET工艺的研发并实现量产,第二代FinFET工艺的研发也在郑重进走中,同时一连拓展成熟工艺行使平台。近来三年研发投入相符计128亿元,2019年为47亿元。若要保持现在的市场地位,并且追赶第一梯队,中芯国际必须再添大研发投入比重。

“可见,中芯国际异日扩建工厂和研发投入的资金需求高达近千亿元人民币。这也是晶圆代工类半导体制造业的成长模式,对资金投入需求凶猛。”上述投走人士称。

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黄思瑜

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中芯国际发走价科创板半导体绿鞋机制PB估值

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